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国泰君安对这一事件跟踪观点:
1.招行信用卡业务快速发展,已成为公司重要的利润增长点。不过信用卡的不良率上升,招行如何防范和管理信用卡风险。
近年招行的银行卡尤其是信用卡业务快速增长。07年新增发信用卡1034万张,累计发卡突破2000万张。招行的“一卡通”多功能借记卡；“一网通”综合网上银行服务、双币信用卡、金葵花理财等均已成为消费者广泛认同的品牌。
在润百富“2007中国千万富翁品牌倾向调查结果发布会”上,招行作为中资银行的唯一获奖者,连续三年蝉联富人“最青睐人民币理财银行”和“最青睐银行信用卡”两项殊荣。
2007年,招行净手续费和佣金收入同比增长156.13%,主要就是银行卡等手续费增长所致。其中银行卡手续费同比增长89.03%,信用卡手续费收入占银行卡手续费收入70%以上,同比增长107.1%。信用卡业务的另一个增长体现在信用卡透支上。2007年末招行信用卡应收帐款达213.24亿元,较上年的101.46亿元增长110.2%（参表1）。信用卡透支的群体主要是部分年轻人和部分有钱人。可见招行信用卡确已成为公司重要的利润增长点。
不过招行信用卡的不良率也在上升,由06年的1.53%上升到07年的1.92%。上升的主要原因是信用卡坏账不能及时核销累积而成,这一点和西方国家有不可比性。实际上招行的信用卡呆账率目前只有0.97%,这在全世界都属于最低的。
随着我国资本市场的低迷和宏观经济的调整,信用卡业务的风险有可能放大,对此,招行的应对措施主要有：
(1)完善自身的业务流程和风险管理体系。
(2)认真吸取以前韩国、台湾等在信用卡方面的经验教训。
(3)利用和宣传我国刑法对信用卡犯罪分子的严厉打击。
总之,招行对防范和管理信用卡风险充满信心。
2.招行房地产贷款的风险如何控制？房地产调控对招行带来的风险有多大？
招行一向重视对房地产贷款的风险控制,尤其是对开发商贷款的风险控制。2006年以前招行的房地产开发贷款占比一直在5％左右,目前开发商贷款占比略有提高,不到7％。主要是为了开拓个人住房按揭贷款。比例控制是有效地控制房地产风险的方法之一。
招行对房地产开发商贷款的资质要求：（1）购买土地必须全部为自有资金,四证齐全；（2）自有资金比例40％以上；（3）贷款必须以土地作质押。再配合对房地产项目情况、财务状况、信用等严格审核,房地产开发商的贷款风险其实是可控的。2008年1季度,招行至今未发生房地产新的不良贷款。对整个银行业来说,不会出现大面积的房地产坏帐,毕竟中国是缺房子的国家,至少对招行不会。主要原因在于：（1）银行业风险管理水平普遍提高；（2）宏观经济仍然向好。马行长对房地产市场还是比较乐观,充满信心的,1季度的困难是暂时。
3.招行零售贷款07年增长较快,但收益率提高幅度较小,主要原因以及08年增长态势如何？
2007年招行个人贷款余额达1750亿元,同比增长71.62%,在贷款总额中的占比达26%。不过,招行个人贷款的平均收益率上升幅度并不大,仅由06年的5.89%上升到07年的6.04%,上升0.15个百分点。而公司贷款平均收益率则由06年的5.60%上升到6.17%,上升了0.57个百分点。其实若考虑到不良率,应经过风险调整。经风险调整后的收益率,零售贷款高于公司贷款,07年零售贷款收益率的实际提高幅度并不低。
08年受房地产宏观调控的影响,个人住房贷款增长较缓慢,但公司贷款这一块会有弥补。
4.招行有不少贷款给南方的出口型企业,其风险是否增加？
招行是有一部分贷款给中小企业,在南方出口型企业的贷款也有一部分,但不是绝大部分。但招行对中小企业贷款是比较严格的,这部分风险是可控的。到07年底,这部分贷款并没有出现所担心的风险。我们认为,给中小企业的贷款风险肯定是存在,关键是风险和收益率是否匹配。
5.招行未来的费用收入比变化:不会大幅波动
2007年招行的费用收入比由2006年的38.42％（调整前37.94％）下降到35.05％,而2008年后随着招行的股权激励、IT投入、网点增设和改造等成本肯定会不断增加。招行在增加投入时,费用收入比会发生变化,但不会大幅波动。
6.招行在改革中对公司组织架构有何调整
目前国内部分银行积极探索组织架构方面的改革,如事业部制的改革。这方面,招行很早就开始进行了,但招行并没有简单地照搬西方的事业部制。如招行的信用卡中心,就是实行事业部制,并采取全国集中化运作,完全按照国际标准运营,实现了信用卡的一体化专业化服务,成为国内首家真正意义上独立运作的信用卡中心。招行的分行作为核算单位仍保留下来,目前形势下还是比较适应的。
7.维持增持评级,08年目标价43元
目前招行按2008年业绩计算的动态PE、PB分别为20倍、5.15倍；按09年计算的动态PE、PB分别为15.16倍、4.08倍,维持对招行的增持评级。但考虑到市场环境氛围的变化,将招行08年全年目标价由50元回调至43元,对应08年的动态PE、PB分别为28.5、7.3倍；09年的动态PE、PB分别为21.6、5.8倍。
