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兴业证券对于交通银行<601328.SH/003328.HK >投资要点:
1、战略定位。公司在战略上将继续做强公司业务,大力发展零售业务。公司已经打造了相对完善的多元化金融平台,涉及保险、信托、基金、租赁等各项业务,旗下子公司包括：交银施罗德、交银国信、交银租赁、交银国际、交银保险。中间业务和财富管理业务将是未来收入增长的重要看点。
2、中间业务。一季度中间业务净收入同比增长70.28%至20.57亿元,占比达到11.34%。其中收入构成如下：1)支付结算及代理业务,净收入5.77亿元,占比24.64%,其中代理保险业务的手续费大幅增长370%,一季度收入已相当于去年全年；2)银行卡业务,净收入5.72亿元,占比24.42%,以上两项业务受资本市场波动影响较小,发展较为稳健；3)基金销售,净收入2.86亿元,占比由去年的26%下降至12.21%,主要由于一季度市场波动大,业务量相对减少,但由于基金销售有相当部分在网上进行,成本较低,并且随着业务结构调整(如定投业务、申购业务增加),收益与去年同期持平；4)担保承诺,净收入2.82亿元,占比为12.04%；5)托管业务,净收入2亿元,占比8.54%；6)其他业务,占比18.15%,其中财务顾问和咨询业务发展迅速,融资顾问业务收入同比增长260%,一季度公司承销短期融资券8个,总融资额为115亿元。
3、公司财富管理业务。以“蕴通财富”为主打品牌,主要涉及四大业务领域,现金管理、供应链金融、企业理财、投资银行,以及特色服务方案。其中：现金管理：针对企业集团等大型客户,三大功能为组合账户(包括现金账户、投资账户、融资账户、票据账户),现金池(集中使用调配集团现金,降低企业内部资金成本,解决存贷款两头大问题),票据池(统一集中管理票据,并可作为质押)。供应链金融：“1+N”理念,1为核心企业,主要是产业内的龙头企业。N为上下游的其他企业。在紧缩环境下,公司通过提供优质服务,调整贷款结构,在争取大型客户的同时,维持银行的议价能力。一季度,公司1-5级客户的比重上升。此外,通过将结算资金归集到银行,增加活期存款,来保持存款的低成本,稳定息差。金融同业服务方案：如银期转账(实现期货资金在全国范围内实时划转)、第三方存管、银保通。市场服务方案：为市场客户提供财政、财税等资金清算平台和实现代收代付。将针对财政系统,卫生系统和教育系统,推出银财、银卫和银教工程。
4、个人财富管理业务。已拥有5000多万个人客户,6000多名零售客户经理,2600多个网点。个人金融产品体系包含7条产品线,21大类,89细类。对客户进行分层,运用差异化渠道,开展差异化服务；推动网点转型(交易型转向销售型)和人员配备。主要的个人金融服务品牌有：1)“沃德”财富品牌,针对50万以上资产的高端客户。目前有200多家网点提供“沃德”品牌服务,年内将增加到400家。2)交银理财品牌,针对5-50万的中端客户。3)私人银行,将针对最高端的客户试点推出,提供全球性的理财服务。首批5家试点城市：上海、北、广州、深圳和杭州。零售财富管理业务采取“1+1+1”服务策略,即一名客户配备一名客户经理,一位理财顾问,和总行的专家财富团队；开展“一站式”理财服务,包括基金、保险、QDII业务等。与汇丰银行合作推出太平洋信用卡,目前已发卡600多万张,一季度净增卡量超过100万张,消费金额约173亿元。目前,活卡率为48.14%,卡户比为1.19。从发卡量上看,位于业内第五位；信用卡未偿余额总量位于业内第三；卡均未偿余额位居第一；卡均消费位于业内领先水平。
5、一季度成果。一季度经营业绩较快增长：税后利润同比增长107.71%至78.93亿元,网均净利润增长一倍至300万元,人均净利润从07年一季度的6.2万元增长至11.6万元。存款比上年末增加8.84%至17056亿元,其中企业存款占64.83%,个人存款占33.92%；贷款总额比上年末增长6.35%至11778亿元,其中境内人民币贷款为10076亿元。息差持续提高：净息差比去年同期提升53bps至3.19%,净利差比去年同期提升46bps至3.06%。息差提高主要来源于：1)贷款收益率提升75bp至7.08%,贷款结构持续调整,基准利率上浮贷款占比逐季增加,08年一季度达到43.68%；2)证券投资收益率提高44bps至3.74%。
