国泰君安研究所对于中国人寿<601628.SH/02628.HK>主要观点：
1.业绩增长远高预告底线。2007 年净利润281.16 亿元（归属于母公司股东）,每股收益0.99 元,分别比上年增95.5%和83.3%；符合我们之前给出的增长近100%的判断，远高于公司业绩预告的底线50%。
2.投资收益上升推动ROE 提高。净投资收益率和总投资收益分别从2004 年的3.49%和3.26%上升到2007 年的5.76%和11.07%,推动净资产收益率（加权平均）从7.28%上升到19.68%。
3.费用率下降得益于准备金释放。以已赚保费为基数,各项支出占比之和从2006年的99.86%下降到2007的98.39%,主要是因为07 年有大量的保单到期,导致400 多亿到期保单准备金得以释放。
4.业务结构有喜有忧。个险主渠道地位得以强化,期缴比例稳步提高,但保单持续率有所下降。以分红险和传统险为主,有利于保证产品利润率和业务稳定性,但在市场快速扩张的过程中会丧失部分市场份额。
5.保费增长跨越拐点。2008 年的宏观经济环境、资本市场表现以及保险政策都将有利于保险业的快速发展。中国人寿在跨越了给付高峰的2007 年后,保费增长也跨越了低点。
6.新业务价值增速放缓。2007 年新业务价值仅增长了14.93%,低于2006 年的新业务价值增速（近40%）和中国平安的增速（37.8%）。
7.08 年净利预计增长16.19%。2008 年中国人寿保险有望实现净利润326.68 亿元（归属股东）,增幅16.19％;每股摊薄收益1.16 元,每股净资产7.66 元;2009年净利润增速28.65％,每股净收益1.49 元，每股净资产9.67 元。
8.目标价40.69 元,维持"增持"评级。目前中国人寿股价已经充分调整,建议增持评级。不过考虑到市场环境氛围和整个估值体系水平的下沉,我们暂将其目标价下调至40.69 元（12 个月）,对应的新业务价值为35 倍。
9.风险提示：08 年1 季度投资收益不乐观。投资收益是2007 年业绩高增长的关键因素。但是,按照07 年底的权益投资规模及大盘指数估算,累计浮盈在08 年一季度大部被消耗。
