 |
|
 |
|
|
|
事件:中国平安H股增发点评,昨日市场风传“平安选择A+H再融资”,引发A股平安下跌8.07%,至62.08元。之后平安新闻发言人声称“关于再融资计划,我们目前没有上报,也没有具体的再融资时间表”。
东方证券认为,以上传闻可能表明单纯的A股融资已经遇到阻力,因此退而求其次,寻求A+H再融资。另一方面,再融资计划没有上报,说明公司和监管层仍在协调之中,未来究竟是A+H再融资,还是H股再融资,或是国内发债,香港增发,仍未确定。
对投资者来说,再融资计划意味着一个比较大的不确定性,但是另一方面,该行认为公司基本面依然扎实,未来盈利前景持续看好。如果相信公司高管层未来可能的大规模海外投资不会有损于公司价值,那么由于再融资传闻而引发的股价波动将为投资者提供良好的买入机会。
东方证券险行业资深分析师 (王小罡)观点:
关于公司基本面
1、赞赏公司个险业务的双高增长,在代理人数量和人均产能的同步增长下,08年一年新业务价值有望继续保持30％－40％的较高水平。
2、并且赞赏公司投资收益的良好表现,平安07年全投资收益率为18.82%,而国寿为18.19%,即平安在没有参与中信证券增发的前提下,获得了高于国寿的投资收益,令人敬佩。
3、看好公司万能产品的较低负债,平安万能险的结算利率5.5%,低于国寿的6.05%。这就反映了,国寿为了维持其比较保守的产品战略,必须采用激进的分红策略；而平安依靠全面灵活的产品线,在不同地区、对不同客户、销售不同产品,只需采用和的分红策略,使得负债成本较低。从两公司产品的预定利率看,平安为1.75%－2％,而国寿为2.5%,平安依然具有更高的安全边际。
4、看好公司另类投资的巨大潜力。公司在商业地产领域的投资进展顺利,07年公司投资物业的回报率达到11.2%,超过06年8.5%的水平以及长期8％的预期,并且公司正通过旗下信托渠道进入酒店收购和改造业务,而保监会也明确表态未来将支持保险公司在商业地产领域的投资试点。另外,公司的PE投资也已拉开序幕,构建起“中台和后台统一、前台三足鼎立”的体系,未来有望充分发挥旗下证券、信托、产险和银行业务部门的资源优势,为PE业务前景奠定坚实基础。
关于公司盈利预测：
在A股年底报告3600点,未来每年上涨10％的假定下,如果今后三年分别释放浮盈的70％、10%和5％,并释放万能平滑和分红特储的50％、15％和10％,那么公司08、09和10年的净利润将分别增长3.4％、8.4%和8.7%,2012年后增速达到15％以上。也就是说,公司基本不存在08年或09年盈利大幅下跌的可能性（除非A股持续3000点以下的低位）。昨日平安H股收盘价72港元,相当于人民币64.62元,比A股收盘价62.08元高出4.1%,也显示了A股处于超跌状态中。
东方证券在3月7日的报告《金子总会发光,价值终需回归》中,给出平安的最佳买入区间是50－60元。在5月5日的报告《解析季报奥秘,重建年报信心》中,进行了详尽的盈利预测,并给出90元/股的目标价。现在,依然维持90元的估值和买入评级。如果由于获利回吐、解禁抛压以及再融资传闻而出现60元以下的价格,认为可以给出“强买”评级(虽然我们公司还没有这一评级)。
