国都证券对于中国远洋<601919.SH/01919.HK>调研观点:
1.上半年业绩好于预期。公司日前发布2008年上半年业绩预增公告:受益于上半年国际航运市场总体健康及公司积极采取有效措施增收节支,2008年上半年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长90%以上,2008年上半年每股收益将超过1.31元。
2.此前市场过于恐惧中国远洋“可能”的负面预期。经济减速、大量新船定单交付、运价下降及限售股解禁等成为重要的心理压力,但国都证券认为市场已经充分“挖掘”了关于中国远洋“可能”的负面预期,而实际状况远好于市场预期,BDI指数仍将维持历史相对高位。
3.中国铁矿石进口量仍是影响行业需求的主要因素。钢铁和煤炭是最主要的两大散货货种。中国铁矿石进口量占据全球贸易量的半壁江山,2008年中国粗钢生产预计增速为9.7%,中国自产铁矿石量虽有扩大,但由于品位下降,进口铁矿石量仍将保持14%的增速,中国铁矿石进口量仍是影响行业的首要因素。
4.煤炭运输成为需求增长又一驱动力。由于石油价格的大幅上升,煤炭消费的经济性日益显现,煤炭消费需求攀升,而中国等传统煤炭出口国出口量的减少导致周边国家寻求更远区域进煤炭,从而明显拉长了运距。
5.结构性矛盾依然突出。全球经贸结构的变化拉长运距；澳洲和巴西塞港严重、发达国家港口建设落后于航运业发展,加上部分国家国内陆铁路运输的瓶径限制导致有效运力大幅减少。
6.供需结构或好于预期。原定2009年后交付的大量新船定单成为散货市场上一个挥之不去的阴影,但受次贷及船厂自身条件影响,有部分定单将被取消或延迟交付,这使得实际运力增加对航运市场的压力远没有想象中大。
7.散货经营总部的成立进一步提高公司竞争力和经济效益。中远散货运输有限公司参与市场广、深,市场表现活跃,但自有船队建设不如中远(香港)航运有限公司；中远(香港)航运有限公司充分利用香港的优惠政策,自有船队发展很好,经营稳健,但缺少船员；青岛远洋运输公司市场运作稳,在散货船管理上有独到之处。
8.收购集团游轮资产将增加业绩稳定性。预期公司在2009年收购集团的油轮资产,干散货运输市场与油运市场各自有不同的景气周期,各项业务的周期交替将增加公司业绩稳定性。
9.盈利预测及投资评级。预测2008年-2009年的每股收益为2.6元和2.5元,对应2008年动态市盈率8倍,价值被低估,给予“短期强烈推荐、长期A”的评级。
