 |
|
 |
|
|
|
上海证券对于中煤能源<601898.SH/001898.HK>的投资要点:
1、由于煤炭等产品销量增加以及销售价格提高,公司1季度的收益有较大增长。2007年1季度,公司实现营业收入112.56亿元,同比增长39.4%；归属于公司股东的净利润达到了14.1亿元,同比增长35.8%。1季度,公司原煤产量为2142.0万吨,同比增长约15%,其中,自产原煤达到了2015.1万吨,同比增长约14.4%；公司的焦炭产量增幅较大,同比增长约29.2%,达到了93万吨；而煤机产量也小幅增长了约7.4%,达到了5.3万吨。
2、公司未来的煤炭产量增长主要来自于平朔矿区。平朔矿区是国家十三个煤炭大型基地之一的晋北基地的主要矿区,生产优质动力煤。截至目前,中煤集团与中煤能源股份公司在平朔矿区拥有煤炭资源总量近95亿吨。平朔分公司现有安太堡和安家岭2个露天矿,以及安家岭一号、二号2个井工矿,在建的有安太堡井工矿,还在筹建的有东露天煤矿。根据公司规划,平朔矿区08—10年的产能将分别达到8100万吨、9300万吨和10500万吨。而公司07年自产原煤产量约为8327万吨。
3、随着生产规模的不断扩大以及自产商品煤结构的调整,平朔矿区的原煤生产成本有望进一步降低。2007年,平朔矿区煤炭开采成本仅83.6元/吨,仅为公司综合煤炭成本的80%,较2006年的73.5元/吨增加了10.1元/吨,然而若是剔除一金两费的影响,则原煤的生产成本仅为68.7元/吨,较2006年还下降了4.8元/吨。这主要是由于公司煤炭产能持续提升和不断加强成本控制所致。随着产能的进一步扩大,预计这一状况将可以延续。
4、公司正积极整合平朔周边地方煤矿。中煤是平朔矿区的唯一开发主体,计划用10年左右的时间整合平朔周边的所有地方煤矿,预计届时将为公司增加约3700万吨的产能。4月25日,公司与控股股东—中煤集团的全资下属企业中国煤炭进出口公司签订了《股权转让协议》,公司拟以人民币13.32亿元收购进出口公司所持有的山西中煤东坡煤业有限公司100%股权。东坡煤矿的煤炭储量在1.65亿吨,目前的批准生产能力为150万吨/年,预计将于2008年下半年开始生产。虽然此次收购规模不大,但是表明公司整合地方煤矿的已经开始。
5、维持"投资"评级,调高目标价格。预计08-09年公司EPS分别为0.53元和0.69元,动态PE值分别为37.43倍和28.75倍。国内外市场相对估值比较显示,目前煤炭行业08-09年的平均市盈率水平为26.64倍和24.78倍。公司目前的估值水平较高,根据公司的生产经营状况和项目进展情况,并考虑到公司为行业中的龙头企业之一,该行认为公司市盈率可以高于行业的平均水平,达到38倍左右,以此计算公司的合理价格可以达到20.26元,上海证券给予公司投资评级为:未来六个月内,跑赢大市；合理价格为20.26元/股。
