 |
|
 |
|
|
|
海通证券对于中煤能源<601898.SH/001898.HK>主要观点:
公司今后每年的自产原煤产销量增幅在1000万吨左右,2008年综合煤炭上涨20％,2009年稍低。煤炭量价齐增以及煤化工贡献加大,确保公司业绩稳定增长。给予“增持”的投资评级。
自产原煤产销是未来收入和利润的主要来源。公司的营业收入包括煤炭业务、煤焦化业务、煤矿装备业务以及其他业务。煤炭业务占比在75％上下。煤炭业务中,自产煤炭占煤炭销售超过80％,销售毛利率在50％左右,高于其他三项业务15％的综合毛利率,自产原煤产销在利润贡献中的绝对地位显然。自产原煤今后每年可望保证1000万吨增量。2007年,自产原煤的85％来源于平朔矿区,平朔矿区的75％来源于两个露天煤矿。今后数年,随着2000万吨/年的平朔东露天矿、年800万吨的安太堡井工矿以及年产600万吨的王家岭井工矿发挥效益,加上公司对于周边煤矿的整合,公司可以确保每年原煤产量增加1000万吨。
调整煤炭销售结构,确保煤炭综合售价提高。2008年,出口煤炭价格几近翻番,炼焦煤价格涨幅超过动力煤,现货价格高于长协价格。公司因此将加大自产煤炭的出口数量,同时加大动力煤的现货销售比例,借此提高煤炭综合售价。2008年,公司煤炭综合售价增幅超过20％,2009年增幅在10％左右。
煤焦化业务2008年对收入和利润贡献加大。2008年,公司将充分发挥自产焦炭产能到450万吨/年,力争自产焦炭销量增幅超过30％。预计当年焦炭综合售价同比增幅超过30％,即便按照15％较低的毛利率推断,公司当年的焦化业务对收入和利润的贡献都会大幅度增加。
给予“增持”的投资评级。2008－2010年,公司的EPS分别为0.57元、0.69元和0.86元,保持稳定增长。横比其他煤炭市公司,目前股价处于合理价值区间。看重大股东对于公司的支持力度,确信公司整合平朔矿区当地资源的能力,看好公司特有的运输优势等,作为国内第二大煤炭公司,规模庞大却也能稳健发展,具有长期投资价值。
