昨天中信银行公布07年业绩预增公告，07年净利润较上年同期增长100％以上，因此国内会计准则下07年净利润将超过78亿元，每股0.2元，高于市场预期14％，高于我们预期3％。
评论：
四季度净利润环比增长25％，因为：
1)四季度净息差进一步扩大。中信银行一直在减少高成本的协议存款，其与兄弟公司中信证券的合作带来了大笔低成本的证券公司同业存款。因此，预计四季度中信银行的资金成本仅有小幅提升。此外，由于信贷调控提高了银行的定价能力，预计四季度贷款利率有所提高。
2)非利息收入增长强劲。与招商银行类似，中信银行通过调整营销重心来适应市场环境的变化，例如该行在四季度成功地开发了新股理财产品。与中信证券的合作使得中信银行更好地满足日益增长的家庭理财需求。
3)资产质量逐步改善。中信银行披露，其不良贷款率从年中的1.84%降到了1.50%，拨备覆盖率从年中的85.2%扩大至110%，好于我们的预期。
08年预测可能进一步上调。我们将在3月27日具体年报公布时修改08年盈利预测。鉴于资产质量和净息差扩大均好于预期，我们可能上调盈利预测。
维持“审慎推荐”的投资评级，12个月的目标价为7.39港币。虽然融资过度影响了股价表现，但强劲的业绩使得公司基本面确实有所改善。中信银行H股目前08年市盈率为13.2倍，08年市净率为1.73倍，09年预计盈利增长30.3%。正如08年1月3日行业报告中所述，中信银行的长期投资价值已经突显。维持“审慎推荐”的投资评级，12个月的目标价为7.39港币，隐含08年市盈率为19.5倍、08年市净率为2.56倍。
