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从07年报的数据看,建行盈利能力继续领跑国内银行业。公司ROA为1.15％,低于招行（1.36％）和兴业（1.17％）,这主要受当期加大拨备计提的影响,公司拨备前的ROA达1.47％,A股银行最高。不考虑当期90亿元内退员工的一次性费用,公司07年ROA为1.22％。
在执行了新的07年银监会《贷款风险分类指引》的情况下,公司的资产质量继续改善,不良余额和比例实现双降。其中关注类下降230个BP,不良率下降69个BP,公司类贷款和个人贷款不良率分别降至3.28％和1.09％。同时,拨备覆盖率达到104.4％的水平。
美次贷资产的负面影响已经基本微不足道。CDO已经100％拨备,07年期末的次按债券余额仅剩3.7亿美元。此外,公司还持有5.15亿美元的中间级别债券。
公司07年不良资产升级的比例为3.31％,由正常和关注降级的比例为0.88％,总体向上迁徙的比例为2.43％。在宏观紧缩的背景下,未来两年的资产质量走势值得关注,对此依然持相对乐观的态度。
净息差有望继续提升,未来两年可能成为阶段性的高点。07年公司NIM和NIS分别达到3.18％和3.07％,A股银行最高。由于活期存款比例较高,公司生息资产收益率提升的幅度远高于付息负债的幅度,宏源证券判断,公司的NIM未来两年仍会提升,但在贴现和资金业务已大大压缩的背景下,未来两年的NIM和NIS可能成为阶段性高点。
08年非息收入增长面临较大挑战。07年中间业务发展高歌猛进,净手续费及佣金收入同比增长130.7％,占营业收入比重达到14.19％,仅低于招行（15.72％）。其中代销基金的收入增长107亿元,对手续费及佣金收入增加额的贡献率为60％。未来两年中间业务增速可能下滑。
公司不含营业税的成本收入比07年下降到36.24％,已经低于行业平均37.36％的水平,但在大型银行中依然偏高,未来仍有2－3个百分点的下降空间。
08－09年净利润复合增长率40％,其中08年利润总额增速34％,净利润增速50％。现股价相当于09年12×PE和2.6×PB,维持"增持评级"。
