近日有媒体披露，中国石化与中国石油即将与相关部门就对成品油实行新的定价机制达成协议，受此影响A股市场与香港市场相关上市公司股价均出现了一定程度的上涨。与此同时上交所数据显示，以基金为代表的专业机构正在逐步增仓，而股东户数同步大幅缩小。

    散户减持VS机构增仓

    根据2008年一季度的财务报表，中石化流通A股股东户数为1350463户，共有14家基金公司持有近5.1亿股股份；中石油流通A股股东户数为2132813户，共有161只基金持有公司4亿股股份。

    根据上交所数据显示，截至5月30日，中石化A股机构(券商+基金)持仓比例21.3%，相比较两个月前增持了3.45%；中石油A股机构持仓比例10.7%，相比较两个月前约增持了4.35%。

    全力保油的影响

    6月3日，中石化集团、中石油集团双双表示，已停止成品油出口保证国内供应，双方以及地方将保持沟通协调，共同保证市场供应，缓解因一些社会加油站停供、限供造成的市场紧张局面。

    中石化同时宣布将降低乙烯、芳烃等装置负荷增产成品油。预计6月份合计将减产乙烯6.5万吨，增加成品油20万吨。同时，相关企业将继续压减芳烃产量增产成品油，预计压减芳烃生产负荷8%。由于中石化以炼油业务为主，在进口原油价格居高不下的情况下，上述措施不可避免会对业绩产生一定影响，但也有分析人士认为此举为短期行为，对整体业绩影响相对有限。

    国信证券预计在国际油价100美元之上，国家将不会调整成品油价格，并据此绘制中石化与中石油整体盈利曲线如图。

    成品油价格成为瓶颈

    根据中国石油和化学工业协会的统计，2007年中国由汽油、柴油、煤油三种油品构成的成品油进口量为709.3万吨，出口量为978.3万吨，成品油净出口达269万吨。在取消出口后，油企成本压力无疑将会加大。

    尽管全球原油价格不断攀升，目前在每桶130美元的高位徘徊，但国内成品油零售价格自去年11以月来却没有变化，在巨大的成本压力下，即使高度补贴已不足以完全弥补炼油商的巨大亏损，随之而来的是放松成品油价格管制的呼声越来越高。

    但显然与煤电倒挂一样，管理层更多的考虑到放开成品油价格管制将会“牵一发而动全身”。近日，有员表示放松成品油价格管制将推升通货膨胀，同时，过高的成品油价格也不利于四川省震后的重建工作。显然，博弈已经上升到国民经济层面。

    不过推论也相对清晰，即两大油企业绩增长的主要因素在于国际油价的降低与提高国内成品油价格。而明确的判断则由于牵涉因素太多而委实难以做出。

    据中银国际日前推出的研究报告，如果全面提高成品油价格，中国石化和上海石化将成为最大的受益者，其次才是中国石油。从监测数据来看，尽管T字头席位（主要是保险机构）持续抛出中石油，但机构整体增仓的趋势似乎并未改变，或许博弈的天平已经开始倾斜。