 |
|
 |
|
|
|
投资要点：
随着我国人均居民可支配收入水平的不断提高，消费升级将带动食品饮料行业获得长久发展，齐鲁证券预计未来食品饮料行业将以倍加GDP增速维持持续增长，阶段消费高峰叠起，知名大企业大受其益。
公司为我国啤酒行业整合潮流的者，已有一百多年的发展历史，形成布局全国和世界的生产和销售网络，同时展开“奥运+品牌”轰式营销，扩张整合和内外兼修使公司进入一轮高速增长期。
品牌营销和奥运营销战略实施、资产减值大幅减少、规模效应显现、成本成功压缩等促使毛利率上升，实现利润增速高于收入增速，收入增速高于销量增速的良性高增长模式，其中产能扩张是增长之本。
扩张模式除新改扩建外，也包括收购方式，扩张存在超市场预期的可能，另外发酵周期减半提高了设备利用率，提升可利用产能。
分离转债的发行对估值有一定提升作用，投资风险在于税收并轨导致税率上升，原材料价格刚性上涨与啤酒涨价空间收窄挤压利润空间。高增长溢价平滑短期估值压力，综合DCF估值与PEG估值，加之可能的AB股合并和股权激励，齐鲁证券给予“推荐”投资评级。未来一年目标价55元。
