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青岛啤酒 (青啤) 为中国知名品牌，公司近年通过实施「1+3」的品牌发展战略，致力优化产品结构，以抵消原料和包装物带来的成本上涨的压力。公司未来会积极扩充产能，预计将增加生产啤酒产能~17%至760 万千升。在优化产品结构和提升技术的情况下，中信证券预计青啤毛利率将保持稳定。
产品结构调整是公司业绩快速增长的原因之一。07 年3 季度，青啤实现啤酒销量163.4 万千升，同比增长11.1%，其中主品牌销量61.3 万千升，同比增长19.3%。公司通过实施「1+3」的品牌发展战略，并政力优化产品结构，前四大品牌 (「1+3」) 销量达到123.1 万千升，占总销量的75.3%，同比上升6.8%。
中国啤酒行业进入稳步增长阶段。国内啤酒行业处于稳步增长阶段，销量年均增长10%左右。2007 年9 月国内啤酒销量同比增长14%。在通胀的背景下，企业面临着原料和包装物的成本上涨压力。07 年9 月，国内进口大麦价格同比上升50%。公司预期在07 年4 季度，原材料价格会持续上涨，青啤将继续通过集团化采购、调整产品结构、改进技术等策略以抵消成本上涨带来的压力。
积极扩充产能。于07 年11 月，青啤发行不超过15 亿元人民币分离交易可转债，募集资金部份用作增加公司产能及收购之用。其中7 亿元人民币投入在山东、广东、江西及福建新建或扩建啤酒生产基地项目，此项目需投入19.24 亿元人民币，总产能110 万千升啤酒。预计上述项目完成后，其生产啤酒产能增加~17%，由现时的~650 万千升增加至~760 万千升。余下约8亿元人民币作为收购其它国内啤酒生产企业用途。
给予 “增持” 的投资评级。根据中信证券了解，07 年在大麦涨价40%、包装物涨价10%以上的背景下，中国啤酒行业面临越来越重的成本压力，行业只能依靠产品结构调整和技术创新化解成本上升压力。中信证券预测青啤毛利率保持稳定，增速亦保持稳定。以预计1.6 倍07-09 PEG 计算, 中信证券给予目标价为31 港元，投资评级 “增持” 。
关注税率提高的风险。公司母公司的所得税率是15%，在07 年很有可能提高，将会影响中信证券的盈利预测。
