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1、实施“1+3”品牌战略，继续开展奥运强势营销
公司2007年前三季度实现啤酒销量419.3万千升，同比增长11.89%，其中主品牌青岛实现啤酒销量152.2万千升，同比增长18.46%，前四大品牌实现销量313.5万千升，占总销量的74.8%，同比提高7.1个百分比。公司通过实施“1+3”品牌战略，使品牌结构和产品结构得到进一步优化，提高了前四大品牌的销量占比。公司前三季度的吨酒价格为2616元，大大高于燕京的1916元。在成本上升的情况下，毛利率比上年末提高0.67个百分点，显示了营销的强大效用。预计公司07、08年的营销费用率将维持在19%-20%的水平，较上年末增加2个百分点。2、新产品推动销售增长
公司配合奥运赛事推出了第一款运动型啤酒“欢动”，产品秉承了年轻、时尚、动感和健康相结合的理念，采用先进技术酿造，具有低酒精度、低热量的特点，有望成为公司新的利润增长点，带动其他产品的销售。公司为配合新产品的上市，举办了“激情欢动奥运同行”系列营销活动，取得了较好的效果。公司前三季度实现销售收入111.13亿元，同比增长16.4%。从区域销售情况看，公司在山东的销售保持了较快的增长，在华南地区发展势头好于去年，全年完成510万千升的目标基本没有问题。
3、扩充产能，打造华南核心基地公司计划投资人民币1.29亿元进行扩建项目，项目完成后将新增产能16.5万千升。华南地区一直是公司重要的销售市场，销售业务比重在30%左右，是公司最大的省外业务基地。公司此举将进一步巩固和拓展公司在华南地区的市场份额，实施打造华南核心基地的战略布局。
4、越南建厂，布局海外市场公司董事会已经同意了在越南建立啤酒生产基地的方案，此举或许意味着青啤海外扩张的开始。公司目前出口世界50多个国家和地区，出口来能够占中国啤酒总量的50%以上。青啤或将担负起中国啤酒进军海外市场的“先锋”。
5、产品结构调整缓解成本压力公司通过调整产品结构较好地缓解了成本上升的压力。从07年三季度公布的财务报告看，公司前三季度的毛利率水平为42.39%，较2006年末的41.72%反而上升了0.67个百分点，实属不易。未来成本压力有望缓解，公司的业绩将得到进一步释放。
6、税收追溯调整不会影响未来公司的业绩
2007年7月5日新闻媒体发布通知要求对1993年8家H股公司的优惠税率停止执行，并对以往年度适用已到期优惠税率政策所产生的所得税差异，可能进行追溯调整。目前公司尚未接到税务总局关于征税调整的正式通知。我们认为，税收调整只会影响公司当年以及期初未分配利润，并不会影响公司未来的经营业绩。据联合证券的研究报告，税收差异将减少公司每股收益0.09元，税收追溯将减少每股净资产0.173元，影响并不很大。我们认为税收调整不会影响公司未来几年的经营业绩。
综上所述，青啤产品结构较为合理，全国范围的强势营销以及中国啤酒第一品牌的市场价值使公司获得了更高的产品溢价。公司近三年产量和销售收入增长稳定，未来增长预期较明确，给予谨慎推荐评级，目标价位35-38元。
